国际市场主要商品的价值监测周报（0520-0524）

  本周，原油市场本周整体呈现震荡下行趋势，多油种价格周一触及最高点后持续回落。其中，英国北海布伦特原油现货价周均价为81.390美元/桶，期货价82.394美元/桶，分别较上周下跌1.66%和0.91%，同比去年分别上涨4.43%和7.17%。阿联酋迪拜原油周均价83.676美元/桶，周环比下跌1.22%，同比上涨10.59%。美国西德克萨斯轻质原油周均价78.244美元/桶，周环比下跌0.97%，同比上涨7.55%。亚洲阿曼原油周均价85.682美元/桶，周环比下跌0.94%，同比上涨10.15%。国内上海原油期货价格也走低，周均价609.66元/桶，较上周下跌0.78%，同比大涨17.45%。本周原油市场呈现震荡下行趋势的根本原因有以下几点：1.美联储官员言论降温市场降息预期。美联储公布的5月FOMC会议纪要显示，美联储对通胀进展缺乏信心，多数决策者预计降息需要等待更长时间，个别官员甚至有意在通胀风险重燃时进一步加息。高盛CEO所罗门也直接预计美联储2024年不会降息。市场对美联储推迟降息的预期升温，美元指数走强，原油等大宗商品承压下行。2.美国EIA原油库存意外上升，需求前景堪忧。美国能源信息署公布的多个方面数据显示，截至5月17日当周，美国商业原油库存环比增加约180万桶至4.588亿桶，市场预期为减少约240万桶。另外，成品油库存也有所增加，汽油需求增幅没有到达预期。库存意外累积引发市场对需求前景的担忧情绪。3.实物原油市场持续疲软，供应过剩忧虑挥之不去。目前实物原油市场交投清淡，布伦特原油近月合约相对远月合约的溢价降至1月以来最低水平，反映出市场对短期供应过剩的担忧情绪。全球主要石油交易中心的原油及成品油库存降幅趋缓，前期库存高企带来的供应压力仍未消除。4.中东地理政治学风险溢价迅速消退。继以色列与加沙停火、沙特阿拉伯国王病愈后，伊朗总统莱希坠机身亡的消息并未对油市产生非常明显提振作用，市场普遍预计这不可能影响伊朗当前的石油政策，中东局势紧张程度降温，地理政治学风险溢价逐步消退。5.OPEC+会议临近，市场观望情绪浓厚。OPEC+计划于6月1日召开部长级别的会议，市场普遍预计主要产油国将延长现有的减产措施，以稳定全球供应和油价。但在会议结果明朗前，多空双方均倾向于观望为主，市场缺乏趋势性的指引。综合以上因素，本周油价呈现高位震荡回落的态势。在供应端，库存积压和OPEC+减产预期延续对油价形成博弈；需求端，宏观经济数据参差、通胀高企和货币政策收紧预期升温，经济复苏和原油需求前景不确定性加大，油价继续上行动能不足。预计短期内原油市场将延续区间震荡的格局，关注能否在OPEC+会议后企稳反弹。

  本周，芝加哥期货交易所玉米、小麦、大豆、豆粕期货价格持续上涨，燕麦、豆油价格下降。其中，玉米期货价格周均价461.7美分/蒲式耳，周环比上涨1.06%，同比下跌21.23%；小麦期货价格周均价694.9美分/蒲式耳，周环比大涨5.05%，同比上涨13.73%；大豆期货价格周均价1243.55美分/蒲式耳，周环比上涨2.57%，同比下跌6.49%；豆粕期货价格周均价377.56美元/短吨，周环比上涨2.97%，同比下跌6.55%；豆油期货价格周均价45.63美分/磅，周环比上涨3.45%，同比下跌5.67%。燕麦期货价格周均价367.85美分/蒲式耳，周环比下跌6.79%，同比上涨11.79%。国内方面，大连商品交易所大豆1号期货价格周均价4669.2元/吨，周环比上涨0.34%，同比下跌7.66%。通过一系列分析，推动小麦价格走高的根本原因在于市场对全球小麦供应形势的担忧情绪升温。具体来看，作为全球最大小麦出口国的俄罗斯，其农业咨询机构IKAR下调了对2024/25年度俄罗斯小麦产量的预估，由此前的8600万吨降至8350万吨。此外，俄罗斯谷物出口商联盟预测2024/25年度俄罗斯小麦出口量可能达到4690万吨，较农业部之前预估的4700万吨有所下滑。造成上述下调的主因是5月份俄罗斯多个地区遭遇霜冻天气，对小麦作物造成一定损失。与此同时，欧洲部分国家小麦播种面积和作物长势也不容乐观。法国农业部多个方面数据显示，截至5月20日当周，法国软麦优良率仅为63%，较上年同期的93%大幅度地下跌，创四年来同期新低。另据德国农业合作社协会估计，德国2024年冬小麦播种面积同比减少5.6%至2031万吨。总的来看，市场对新年度全球小麦产量的预期转弱，供应前景不容乐观，从而成为近期小麦价格持续上涨的核心推手。与此同时，全球贸易流向和需求量能的潜在变化，如韩国等传统小麦进口国近期频繁启动小麦采购招标，也对小麦市场形成一定支撑。大豆及相关这类的产品价格本周也整体走高，主要是巴西南部各州遭遇的暴雨洪涝天气，对当地大豆收割进程造成干扰。如巴西农业部多个方面数据显示，截至5月17日，南里奥格兰德州大豆收割进度达91%，仍明显落后于去年同期的97%，供应前景存在一定不确定性；而巴西北部地区农户因获利丰厚而对大豆惜售情绪浓厚，也限制了市场供应。有必要注意一下的是，中国4月份自巴西进口大豆592万吨，同比增长11.7%，显示出对巴西大豆的强劲需求，加上巴西大豆升贴水近期攀升，均对芝加哥大豆期价形成一定支撑。玉米方面，美国中西部地区自5月中下旬以来雨水频繁，且预计未来两周仍将持续，这可能会对玉米的生长发育产生一定影响。6月初美国农业部将公布美国新作物第一次供需预估，市场预期报告偏中性，但仍存在比较大的不确定性。综合分析，受全球小麦减产和供应趋紧预期影响，叠加需求端韧性有待观察，预计短期内小麦价格有望延续偏强走势；而大豆市场虽基本面利好有限，但在需求支撑和技术反弹带动下，或仍有上行空间。不过鉴于南美天气变化莫测，美国大豆播种进度超预期，以及需求端不确定性因素犹存，大豆价格上升空间或将受限。

  本周，贵金属市场本周价格持续上涨。其中，伦敦金属交易所现货金价周均价2385.936美元/盎司，纽约商品交易所黄金期货价格周均价2382.46美元/盎司，分别较上周上涨0.63%和0.35%，同比大涨21%以上。现货白银价格周均价3126.452美分/金衡盎司，纽约白银期货价格周均价31.196美元/金衡盎司，周环比分别大涨6.95%和6.16%，同比均大涨34%左右。现货铂金价格周均价1046.66美元/金衡盎司，纽约铂金期货价格周均价1044.2美元/金衡盎司，周环比分别上涨0.21%和下跌0.70%，同比基本持平。现货钯金价格周均价1002.8美元/金衡盎司，纽约钯金期货价格周均价1001.08美元/金衡盎司，周环比分别上涨1.11%和0.75%，同比大跌30%以上。有色金属方面，纽约商品交易所铜期货价格周均价4.934美元/磅，周环比下跌0.03%，同比大涨36.12%。上海期货交易所铜期货价格周均价85622元/吨，锌期货价格周均价24612元/吨，周环比分别上涨3.90%和3.69%，同比分别上涨33.49%和25.11%。铜价周一触及周内最高5.119美元/磅后震荡回落。本周贵金属和有色金属市场的主要影响因素如下：1.通胀预期与美联储降息预期支撑黄金白银上涨。近期美国经济数据表现疲软，4月CPI同比涨幅降至三年来最低，PPI和零售数据也有所放缓。这增强了市场对美联储今年降息的预期，目前市场普遍预计美联储将在9月和12月降息，利率期货市场定价美联储今年将降息52个基点。美元指数走弱，推高了以美元计价的黄金白银价格。多家机构和分析师认为，金价未来仍有上升空间，或将冲击2500美元/盎司。2.地理政治学风险推升避险需求。近期，伊朗总统遇难事件、中东局势紧张等地理政治学风险事件，加剧了市场的避险情绪，客观上提振了作为避险资产的黄金需求。根据世界黄金协会数据，一季度全球黄金需求同比增长3%，其中全球官方黄金储备增加了290吨，凸显了黄金在国际储备中的主体地位。3.白银金属属性凸显，供需缺口扩大。白银除了贵金属属性，还具备极其重大的工业属性。近期，全球经济复苏、光伏和电子等行业的旺盛需求，推动了工业端对白银的需求量开始上涨。据世界白银协会统计，2023年全球白银需求同比增长5.2%，其中光伏用银同比大增64%。而供给端增长有限，近年来出现供需缺口，这成为白银价格持续上涨的重要推动力。2013年以来，白银价格本周首次突破每盎司32美元关口。4.铜价高位波动，基本面支撑犹存。铜作为重要的工业原料，近期价格也随经济复苏持续走高。本周铜价先冲高回落，纽约期铜重回5美元/磅之上，累计涨幅高达9%，LME和上期所铜价均刷新纪录。不过月底铜价有所回调，主要受到宏观避险情绪影响。但从基本面来看，随着能源转型、电动车产业的蓬勃发展，铜的中长期需求前景乐观。高盛分析师表示看好铜价，认为“绿色工业革命正在快速推进，对铜的旺盛需求才起步”。综上，本周金属产品价格大涨，主要受益于通胀放缓提振的美联储降息预期，以及地理政治学风险引发的避险需求。其中白银表现最为抢眼。铜价高位震荡，回调幅度有限，长期向好逻辑不改。因此，预计金银和铜价有望延续涨势。

  本周，天然橡胶市场整体呈现强势上涨态势。纽约商品交易所、日本东京工业品交易所、印尼、泰国以及中国上海期货交易所的天然橡胶期货价格均录得显著涨。具体来看，纽约商品交易所3号天然橡胶期货价格周均价221.46美分/千克，周环比上涨2.23%，同比大涨40.25%。TSR20天然橡胶价格周均价171.7美分/千克，周环比上涨2.97%，同比大涨28.02%。日本东京工业品交易所3号天然橡胶期货价格周均价325.74日元/千克，周环比上涨3.31%，同比飙升58.65%。印尼1号天然橡胶价格周均价126.9美分/磅，周环比上涨0.44%，同比上涨18.60%。泰国3号天然橡胶价格周均价88.594泰铢/千克，周环比上涨4.27%，同比大涨47.11%。国内上海期货交易所天然橡胶期货价格周均价14668元/吨，周环比上涨3.40%，同比上涨24.86%。分析原因，主要有以下几个方面：首先，全球经济复苏带动天然橡胶需求量开始上涨。随着各国经济活动陆续回到正常状态，汽车、轮胎等行业产量回升，从而拉动天然橡胶消费。报告说明，今年前4个月，越南天然橡胶出口量同比增长6.4%，出口额更是大涨14%，主要得益于中国等主要消费国的需求复苏。其次，主产区气候异常导致供应趋紧预期升温。报告提到，尽管进入割胶旺季，但泰国主产区持续干旱少雨，不利于割胶，加之原料库存去化较快，市场对后期供应趋紧的担忧情绪升温，助推价格上行。而另一主产国印尼也面临厄尔尼诺现象影响，产量恢复进度没有到达预期。再者，原油等大宗商品的价值走高，提振化工品市场氛围，合成橡胶价格亦水涨船高，增强天然橡胶的成本支撑和替代需求。近期地理政治学风险引发原油供应担忧，加之美国购入原油补充战略储备，进一步推高油价。此外，泰铢和印尼盾等主产国货币持续走弱，客观上也对天然橡胶价格形成一定支撑。日元的疲软更是直接提振了日本市场的期货价格表现。综合看来，在需求端复苏向好、供给端趋紧预期升温以及成本端支撑作用下，近期天然橡胶市场呈现超跌反弹、强势上涨的格局。据报告预测，得益于全世界汽车轮胎行业的进一步复苏，特别是中国市场的强劲需求，天然橡胶出口有望在第二季度继续保持高景气度，价格亦有进一步上涨的空间和动力。

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