东吴证券：给予恒立液压买入评级

  东吴证券股份有限公司周尔双近期对恒立液压601100）进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：Q2业绩好于市场预期，扣除汇兑影响后盈利能力持续提升》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为48.12元。

  2024H1公司实现盈利收入48.3亿元，同比+8.6%；归母净利润12.9亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润12.4亿元，同比-0.2%。单Q2公司实现盈利收入24.7亿元，同比+22.1%；单Q2归母净利润6.9亿元，同比+5%；扣非归母净利润6.5亿元，同比+1.7%。公司Q2业绩超市场预期，我们判断主要系：(1)挖机板块：受益于国内挖机行业触底回升，公司挖机油缸及泵阀逐渐走出下行周期。(2)非挖板块：高机、农机、工业等领域油缸泵阀增长显著，上半年非标油缸销量13.9万只，同比+21.5%；非挖泵阀收入同比增长24.3%。

  2024H1公司销售毛利率为41.6%，同比+2.6pct；销售净利率26.7%，同比下滑1.2pct。单Q2公司销售毛利率43.1%，同比提升6.3pct，销售净利率27.8%，同比下滑4.5pct。销售毛利率提升主要系产品结构优化+原材料成本下降，销售净利率下降主要系费用率拖累。2024H1公司期间费用率为11.5%，同比+5.2pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/4.6%/6.9%/-2.1%，同比变动+0.4/+0.8/-0.7/+4.6pct，财务费用提升主要系由于汇兑收益一下子就下降。若扣除汇兑影响，主业利润增长亮眼，盈利能力持续提升。

  公司多元化、国际化战略推进，业绩有望持续增长：(1)墨西哥项目：公司在墨西哥建立液压件生产基地，预计于2024年四季度试生产。海外生产基地的落地将有效提升公司海外份额：挖机板块，预计2025年北美高端挖机品牌油缸份额将实现逐步提升；高机板块：多个美国头部高机企业已明显提高公司油缸产品份额占比；农机板块：墨西哥工厂投产将助力公司切入北美高端农机品牌液压件市场。(2)线性驱动器项目：公司已设立三个事业部，分别为电动缸事业部、丝杠事业部和导轨事业部，滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中，目前已实现C0级丝杠产品覆盖，截止至2024H1，公司已在机床、半导体等多个下游实现小规模批量订单，预计2025年产能全面放量；公司积极布局工程机械电动化零部件，目前电动机械缸已在高机产品中率先铺开，得到市场充分验证，未来将有机会在更多工程机械产品中得到验证。

  盈利预测与投资评级：工程机械行业筑底，公司挖机产品高市占率，将受益本轮工程机械行业上行；非标液压件市场空间广阔，公司增速稳定；墨西哥工厂、丝杠产能陆续投产创造新成长点，坚定看好公司长期发展前途。考虑到工程机械行业回暖、公司丝杠业务与海外产能即将放量，我们上调公司2024-2026年归母净利润至27/33/40亿元(前值为26/33/40亿元)，当前市值对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评级。

  风险提示：行业周期性波动，下游需求没有到达预期，丝杠扩产没有到达预期，竞争格局恶化等。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券秦亚男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.5%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.12亿，根据现价换算的预测PE为23.8。

  该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为60.23。

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